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結構型商品的主要架構由「固定收益商品」及「選擇權」二種投資商品所組成：
1.固定收益商品：包含債券、定存等賺取穩定的收益率。
2.選擇權：包含買權(Call)及賣權(Put)，以利用財務槓桿原理加強收益機會。
因此，投資人投資結構型商品，即同時持有「固定收益商品」和「選擇權」二種部位。而以「買進(Long)」及「賣出(Short)」
選擇權部位來區分，又分為保本型商品(PGN)及股權連結型商品(ELN)。
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保本型商品(PGN)為「固定收益商品」＋「買進選擇權」的操作組合。
選擇權買方，最大的投資風險是損失全部的權利金。理論上利用固定收益賺取的利息部份去投資選擇權，即使行情看錯也不會虧損到
交易價金，但目前台灣的利率水準偏低，因此實務上設計商品時，會利用部份本金來投資選擇權。例如：95%保本型商品，即是用
5%的本金與固定收益端孳息來買進選擇權。
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股權連結型商品(ELN)為「固定收益商品」＋「賣出選擇權」的操作組合。
選擇權的賣方，可以事先收取約定的權利金。但當選擇權的賣方看錯行情時，必須承擔被履約的風險，有可能損失所有所收取到的
權利金，並損及交易價金。因此，股權連結商品是屬於保息不保本的投資策略。
在商品設計方面，由於結構型商品設計相當彈性，可針對不同的風險屬性及盤勢看法做設計，因此相當適合量身訂作投資人的需求。
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在期初，投資人以低於名目本金的價格購買股權連結型商品(ELN)，當所連結的標的股走勢符合原先預期，商品到期時，將可獲取
約定的收益率(權利金)，也就是拿回100%的名目本金。例如：期初交易價格為98%的名目本金，而標的股的走勢符合原先的預期，
到期時，投資人將可獲得100%名目本金。
通常股權連結商品所約定的收益率會比定存高出許多，但並沒有保障本金，因此ELN是屬於保息不保本的商品。如果連結的標的股
重挫，雖然投資人仍可賺取原約定之收益率，但是必須以執行價格承接股票，故投資人所承擔的風險與買股票相同。如果股價跌到
零元，則投資人最大可能損失為所有的交易價金。
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一般型ELN商品
| 一般型ELN商品條款範例 |
| 投資期間 |
生效日至到期日3/1~3/31，共1個月 |
| 名目本金 |
NTD 1,000,000 |
| 交易價格 |
98%×名目本金 = NTD 980,000 |
| 生效日收盤價(S0) |
50 |
| 連結標的 |
2330台積電 |
| 執行價格(K) |
45 ( = 90% × S0) |
| 到期結算報酬 |
到期日標的股票之收盤價(ST)
(1) 若ST ＞ K，則買方可獲得：
名目本金×100% 之金額
(2) 若ST ≦ K，則買方可獲得：
名目本金×結算價格 之金額或等值標的證券
其中，結算價格 = ST/K
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一般型ELN商品到期損益圖，如下：
以下比較投入相同資金(980,000)購買一般型ELN與買進股票(買進價格50)的報酬率：
| 到期日標的股收盤價 |
ELN到期收益 |
ELN報酬率 |
股票報酬率 |
| ST > S0> K |
55 |
1,000,000 |
2.04% |
10.00% |
| ST = S0> K |
50 |
1,000,000 |
2.04% |
0.00% |
| ST = K |
45 |
1,000,000 |
2.04% |
-10.00% |
| ST < K |
44.6 |
991,111.1 |
1.13% |
-10.80% |
| 44.1 |
980,000 |
0.00% |
-11.80% |
| 43.8 |
973,333.3 |
-0.68% |
-12.40% |
結論：
1.若到期日股價大於執行價格(ST>K)，則投資人獲得100%的名目本金，賺取高額報酬。
2.若到期日股價在執行價格上下作盤整或小跌，仍可獲取正報酬。
3.若到期日股票大跌，投資人的損失也比投資股票較小。
4.若到期日股票大漲，投資人仍僅拿回100%名目本金。
因此，投資本商品可視為投資人將未來標的股價大漲的報酬，換取標的股價盤整或小跌時的收益，以及降低標的資產價格大跌時所
產生的大幅度損失。
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上限型ELN商品
| 上限型ELN商品條款範例 |
| 投資期間 |
生效日至到期日3/1~3/31，共1個月 |
| 名目本金 |
NTD 1,000,000 |
| 交易價格 |
98.2%×名目本金 = NTD 982,000 |
| 生效日收盤價(S0) |
50 |
| 連結標的 |
2330台積電 |
| 執行價格(K) |
48 ( = 96% × S0) |
| 上限價格(H) |
52 ( = 104% × S0) |
| 到期結算報酬 |
(1)若於生效日次日至到期日間，標的股價曾大於或等於上限價格，買方於觸及上限價格當日
後第二個營業日可獲得：名目本金×100% 之金額
(2)若於生效日次日至到期日間，標的股價皆小於上限價格，則在到期日買方可獲得：
名目本金×結算價格 之金額或等值標的證券其中結算價格 = Min(100%, ST/K)
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以下利用三種不同的股價走勢，說明上限型ELN商品的到期損益：
結論：
1. 當股價於到期日前觸及上限價格
如藍色線條所示，在到期日前，一旦股價觸及上限價，投資人即可在觸及上限日後，第二個營業日獲得100%的本金。使投資人在
短期獲得高收益，報酬率= (1,000,000- 982,000)/ 982,000 = 1.83%。(年化報酬率約21.96%)
2. 生效日次日至到期日間，標的股價皆小於上限價格,如兩種綠色線條所示。若到期日前標的股價均未觸及上限價格，則到期收益與
一般型ELN相同。
相較於一般型ELN，由於上限型ELN可能讓投資人提早獲利了結，而毋須持有至到期日，因此對投資人的保護程度較高。
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下限型ELN商品
| 下限型ELN商品條款範例 |
| 投資期間 |
生效日至到期日3/1~3/31，共1個月 |
| 名目本金 |
NTD 1,000,000 |
| 交易價格 |
98.2%×名目本金 = NTD 982,000 |
| 生效日收盤價(S0) |
50 |
| 連結標的 |
2330台積電 |
| 執行價格(K) |
48 ( = 96% × S0) |
| 下限價格(H) |
46 ( = 92% × S0) |
| 到期結算報酬 |
若於生效日至到期日間，連結標的之價格均大於下限價格，則在到期日買方可獲得：
名目本金×100% 之金額
(2) 若於生效日至到期日間，連結標的之價格曾小於或等於下限價格，則在到期日買方可獲得：
名目本金×結算價格 之金額或等值標的證券
其中結算價格=Min (100%, ST/K)
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以下利用三種不同的股價走勢，說明下限型ELN商品的到期損益：
結論：
1.股價於到期日前均大於下限價格
如兩種綠色線條所示：在到期日前，股價均未觸及下限價。因此投資人可獲得100%名目本金，
報酬率= (1,000,000- 982,000)/ 982,000 = 1.83%。(年化報酬率約21.96%)。
因此，若到期日前標的股價不觸及下限價，無論到期日收盤價是否高於執行價格，均可獲得100%名目本金。
2.生效日次日至到期日間，標的股價曾觸及下限價格,若到期日前標的股價觸及下限價格，則到期收益與一般型ELN相同。
由以上範例可知，下限型 ELN可提供較一般型ELN多一層之保護，適合對標的股票看法較保守的投資人。
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為投資人設計商品條件時，標的股票波動性、執行價格、上限價格或下限價格、承作天期等因素都會影響ELN的投資報酬率。
以投資人賣出賣權(Sell Put)的ELN商品說明如下：
1.股價波動性：股價波動性越高，商品的約定收益率越好，但是隱含的風險也越高。例如：相同條件下奇美電的報價就會比中華電
好，因為奇美電的股價波動性高於中華電。
2.執行價格：執行價格越高，商品的約定收益率越好。由於到期時若須承接股票，須以較高的執行價格接回股票，因此執行價格
越高，對投資人保護程度越低。
3.上限價格：上限價格越高，報價越好。由於上限價愈低，投資人提前出場機會愈高，因此對積極的投資人可提前獲利。
4.下限價格：下限價格越高，報價越好。由於下限價愈低，股價愈不容易跌破下限價，因此對保守的投資人保護程度越高。
5.承作天期：承作天期愈長，約定收益率越好。但仍應考量投資人長短天期資金配置情況，建議將長天期資金投資於較長天期ELN，
短期資金投資於短天期的ELN。為投資人量身訂作時，除了達到投資人期望報酬率時，亦須同時考量對投資人的保護程度是否足夠。
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ELN提供投資人在行情走勢渾沌時可賺取較高報酬的機會，因此可結合投資人對標的行情的看法及可承受風險偏好、資金運用期間
長短建議適合之ELN型態、挑選個股。
以投資人賣出賣權 (Sell Put)的ELN商品，詳細比較如下表
| ELN類型 |
對標的走勢看法/風險偏好 |
結算方式 |
| 一般型ELN |
1.短期內個股行情不跌
2.認為目前價格太高，想低接股票
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到期股價高於執行價格，則可獲得高收益。
到期股價低於執行價格，可以執行價逢低承接標的
股票，或以等值現金結算。
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| 下限型ELN |
1.短期內個股行情不跌，但希望風險更低
2.較保守
3.到期較不願意承接股票，希望安穩賺取利息
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投資人對標的股票看法較保守，下限型 ELN可提供
較一般型ELN多一層之保護。
1.承作期間股價未曾觸及下限價格，到期可獲得
高收益。
2.期間股價曾觸及下限價格，到期股價高於
執行價格，則可獲得高收益。
3.到期股價低於執行價格，可以執行價格逢低承接
標的股票，或以等值現金結算。
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| 上限型ELN |
1.短期將有一波上漲行情，但不追高
2.略為積極的操作方式
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可提早獲利出場，短期獲得較高收益。若承作期間
未觸及出場，到期須與執行價格比價，進行結算。
1.承作期間股價一旦突破上限價格即提早出場，
拿回 100%名目本金，獲得較高收益。
2.到期股價高於執行價格，則可獲得高收益。
3.到期股價低於執行價格，可以執行價格逢低承接
標的股票，或以等值現金結算。
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步驟一：評估商品風險
評估自己可承擔的風險偏好
檢視自己能承受的本金損失的最大比例
步驟二：研判市場趨勢
市場趨勢是否與商品趨勢一致
趨勢正確才能增加報酬率
步驟三：將資金發揮最大效用
短期資金－短期商品
長期資金－長期商品
時間與報酬率通常成正比
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保本型商品（PGN）追求在一定的本金保障之下，與標的做連結以獲取額外報酬，是屬於保本不保息的商品。顧名思義有一定比例
之本金保障，到期時投資人至少可拿回產品所標明保本比率之名目本金，其中，保本率則視產品設計而有所不同。
若PGN的保本率為80%，則投資人投資該保本型商品最大的損失為20%的名目本金。實務上，PGN的保本率可依據投資人的需求，
提供量身訂定的商品設計。然而，保本率為到期所保障之本金比率，但投資人若在到期日前提前解約，並不受此保本率之保障。
保本率是否愈高愈好？實務上，若提高保本率，則必須在商品的其它條件上做修改。例如：降低參與率、拉長投資期間，或是改變
連結標的等。因此，投資人應衡量自身之風險承受度、最大可承受損失、最小可接受報酬、資金運用期間長短等因素，與新金部
討論，並選擇較合適之商品條件做投資，以免日後投資實際情況與預期與產生落差。
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一般型PGN商品
| 一般型PGN商品條款範例 |
| 投資期間 |
生效日至到期日3/1~6/30，共4個月 |
| 名目本金 |
NTD 1,000,000 |
| 交易價格 |
100%×名目本金 = NTD 1,000,000 |
| 生效日收盤價(S0) |
50 |
| 連結標的 |
2330台積電 |
| 執行價格(K) |
55 ( = 110% × S0) |
| 保本率(%) |
97% |
| 參與率(%) |
70% |
| 到期結算報酬 |
(1)若於評價日，連結標的之收盤價大於執行價格，則在到期日
買方可獲得：
名目本金×結算價格之金額
其中結算價格=保本率＋參與率×（連結標的評價日收盤價
－執行價格）/執行價格
(2)若於評價日，連結標的之收盤價小於或等於執行價格，則在到期日
買方可獲得：
名目本金×保本率之金額
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一般型PGN商品到期損益圖，如下：
以下比較投入相同資金(1,000,000)購買一般型PGN與買進股票(買進價格50)的報酬率：
| 到期日標的股收盤價 |
PGN到期收益 |
PGN報酬率 |
股票報酬率 |
| ST > K |
65 |
1,097,270 |
9.70% |
20.00% |
| 60 |
1,033,600 |
3.36% |
10.00% |
| ST = K |
55 |
970,000 |
-3.00% |
9.00% |
| ST < K |
50 |
970,000 |
0.00% |
-10.00% |
| 45 |
970,000 |
-3.00% |
-10.00% |
| 40 |
970,000 |
-3.00% |
-20.00% |
結論：
1.若到期日標的股價大於執行價格(ST>K)，則投資人除獲得保障97%的名目本金外，並參與標的股票上漲的報酬。
2.若到期日標的股價大跌(ST< K)，由於買買權原因，即使股票下跌，即損失有限的權利金，投資人的損失也比投資股票較小。
因此，投資本商品可視為投資人將未來標的股價大漲的報酬，降低標的股價標的資產價格大跌時所產生的大幅度損失。
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區間累計PGN商品
| 區間型PGN商品條款範例 |
| 投資期間 |
生效日至到期日3/1~3/31，共1個月 |
| 名目本金 |
NTD 1,000,000 |
| 交易價格 |
100%×名目本金 = NTD 1,000,000 |
| 生效日收盤價(S0) |
50 |
| 連結標的 |
2330台積電 |
| 上限價格(H1) |
57.5 ( = 115% × S0) |
| 下限價格(H2) |
42.5 ( = 85% × S0) |
| 保本率(%) |
98% |
| 參與率(%) |
100% |
| 年化回饋收益率(%) |
18% |
| 到期結算報酬 |
投資人於到期日可獲得：
名目本金×結算價格之金額
其中結算價格=保本率＋年化回饋收益率× K/365 × 參與率
K＝生效日(不含)至評價日(含)間標的收盤價格介於或等於上限
價格與下限價格間之天數，非營業日以前一營業日收盤價計算
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區間累計PGN商品到期損益圖，如下：
結論：
1.股價於契約期間內均大於下限價格且小於上限價格
如紫色區間所示：在到期日前，標的股價每日收盤價均未觸及下限價42.5元及上限價57.5元。因此投資人可獲得98%名目本金
及額外取得的利息4.48%(=18%×91/365)，因此，報酬率 = (1,024,800- 1,000,000)/ 1,000,000 = 2.48%。
(年化報酬率約9.92%)
2.生效日次日至到期日間，標的股價收盤價曾觸及下限價格或上限價格
若標的收盤價曾經跳離過區間，則計算落入區間內有幾天計算報酬率，若契約存續內，落入區間有80天，則取得的利息為3.95%
(=18%×80/365)。(年化報酬率約7.8%)
此商品適合認為標的股票可能在一段時間內盤整的投資人，不一定要等到股票上漲才獲利，也可以透過此商品賺取比一般固定收益
商品高的報酬。
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